9 دقیقه
کاهش ذخایر ETH در صرافیها به پایینترین سطح دهه
ذخایر اتریوم (ETH) در صرافیهای متمرکز به سطوحی نزول کرده که از روزهای اولیه شبکه بیسابقه است و این روند زمینهای برای احتمال ایجاد فشار عرضه فراهم میکند. تحلیلگران وقوع مهاجرت پایدار ETH به سمت استیکینگ، خدمات امانتداری و دیگر محلهای غیرقابلفروش را بهعنوان عامل اصلی کاهش نقدینگی روی صرافیها عنوان میکنند.
نسبت موجودی اتریوم در صرافیها تا کف دهه گذشته یعنی حدود 8.7٪ کاهش یافت، زیرا مقادیر بیشتری از ETH به استیکینگ و امانتداری منتقل شد که میتواند منجر به فشردگی عرضه در بازار شود.
طبق دادههای آنچین و گزارشهای تحلیلی، میزان اتریوم نگهداریشده روی صرافیهای متمرکز در سطح بیسابقهای پایین است و این پتانسیل را دارد که در صورت افزایش تقاضا یا کاهش ورودی نقدینگی، فشار صعودی قابلتوجهی روی قیمت ایجاد کند. دادههای Glassnode نشان میدهند که موجودی اتریوم در صرافیها روز پنجشنبه گذشته به 8.7٪ رسید، کمترین سطح از زمان راهاندازی شبکه در میانه 2015. تا یکشنبه همان هفته میزان این دارایی در صرافیها همچنان پایین و حدود 8.8٪ گزارش شده است.
این روند کاهش ذخایر صرافی زمانی رخ میدهد که چندین نیروی بنیادی و نهادی همزمان فعال شدهاند: افزایش استیکینگ پس از ارتقاها، رشد صندوقها و خزانههای دارایی دیجیتال (DATها)، ورود جریانهای امانتداری موسساتی و افزایش استفاده از راهکارهای لایه-2. همه این عوامل مجموعاً عرضه قابلفروش را در بازار نقدی کاهش داده و رفتار قیمت را حساستر میکنند.
مقصد اتریوم کجاست
از اوایل ژوئیه تا کنون موجودی اتریوم در صرافیها تقریباً 43٪ کاهش یافته است؛ کاهش قابلتوجهی که همزمان با افزایش فعالیت خزانههای دیجیتال، جریانهای امانتداری مؤسسهای و رشد موقعیتهای استیکینگ اتفاق افتاده است. بازیگران بازار از جمله نهادهای تحقیقاتی و توییتهای تحلیلی مانند Milk Road به قفل شدن اتریوم در محلهایی اشاره کردهاند که بعید است فشار فروش فوری ایجاد کنند: قراردادهای استیکینگ و ریاستیکینگ، نقدینگی و فعالیت در لایه-2، خریدهای خزانهای DAT، حلقههای وثیقه (collateral loops) و امانتداری بلندمدت امن.
قراردادهای استیکینگ و پروتکلهای مربوط به آن باعث میشوند که مقدار قابلتوجهی از ETH برای دورههای مشخص یا نامشخص قفل شود و در نتیجه از چرخه عرضه کوتاهمدت بازار خارج گردد. علاوه بر این، ریاستیکینگ (restaking) و مکانیسمهای جدید مالی غیرمتمرکز نیز توزیع دارایی را به سمت قراردادهای بلندمدتتر هدایت میکنند که نقدینگی سریع را محدود میسازند.
خزانههای دارایی دیجیتال (Digital Asset Treasuries) — شامل شرکتها و پروتکلهایی که اتریوم را بهعنوان بخشی از ذخایر خود نگه میدارند — نیز تقاضای نگهداری بلندمدت را افزایش دادهاند. اینخزانهها اغلب دارایی را برای مقاصد ارزیابی تراز، پوشش ریسک یا استفاده از امکانات پروتکلی نگه میدارند، نه برای فروش سریع، که خود منجر به خروج بخشی از عرضه از چرخه معاملات صرافی میشود.
در سمت دیگر، امانتداری مؤسسهای (institutional custody) با ارائه راهحلهای ذخیرهسازی امن برای سرمایهگذاران بزرگ باعث شده جریانهای ورودی چشمگیری از صرافیها به سبدهای امانی منتقل شود. این نوع نقلوانتقالها معمولاً زمانبَر هستند و بازگشت سریع داراییها به بازار نقدی را کاهش میدهند که در مجموع ریسک فشردگی (supply squeeze) را افزایش میدهد.
Milk Road در تحلیلی نوشت: «اتریوم آرامآرام وارد تنگترین محیط تأمین عرضه خود در تاریخ شده است.» این وضعیت برای ETH نسبتاً جدید است و اگر ادامه یابد میتواند تأثیرات ساختاری بر رفتار قیمت و نقدینگی بازار داشته باشد. برای مقایسه، Glassnode نشان میدهد که نسبت BTC در صرافیها حدود 14.7٪ است که همچنان بالاتر از سهم اتریوم در صرافیها قرار دارد؛ این اختلاف نشان میدهد که مدل نقدینگی و الگوهای نگهداری دارایی بین دو بزرگ شبکه متفاوت است.
مقایسه BTC و ETH ذخیرهشده در صرافیها
با در نظر گرفتن این تحولات، مهم است که سرمایهگذاران و تحلیلگران چند متریک کلیدی را زیر نظر داشته باشند: نسبت موجودی روی صرافی (exchange reserve ratio)، جریانهای خالص ورودی/خروجی صرافی (net flows)، تعداد آدرسهای استیک کننده، حجم استیکینگ سالانه (staking yield)، و میزان دارایی قفلشده در قراردادهای لایه-2 و پلها. تغییرات تدریجی در هر یک از این شاخصها میتواند زنگ هشدار یا تأیید جهتگیری بلندمدت بازار را فراهم کند.
نشانههای تکنیکال: مومنتوم حجم و OBV
تحلیلگران آنچین و تکنیکال همچنین به سیگنالهای صعودی مبتنی بر حجم اشاره کردهاند. معاملهگری با نام Sykodelic از شکست شاخص On-Balance Volume (OBV) بالاتر از مقاومت خبر داد؛ شاخصی از جنس مومنتوم که جریان خالص حجم را جمعبندی میکند تا حرکات جهتدار محتمل را پیشبینی کند.
OBV اساساً سعی میکند نشان دهد که آیا حجم معاملات همراه با حرکت قیمت است یا خیر؛ شکست مقاومت در OBV میتواند نشاندهنده ورود حجم خرید پنهان به بازار باشد که ممکن است قبل از افزایش قیمت رخ دهد. این نوع واگرایی بین قیمت و شاخص حجم یکی از ابزارهای مورد استفاده معاملهگران برای شناسایی فشار خرید نهفته است.
اگرچه قیمت در کوتاهمدت در برخورد با مقاومت بازگشت داشته است، واگرایی در OBV میتواند بهعنوان نمایشی از قدرت خرید پنهان تعبیر شود که پیشدرآمد حرکتهای صعودی است. همانطور که یکی از تحلیلگران گفته است: «این نشاندهنده قدرت خرید است و معمولاً قیمت از آن پیروی میکند. هیچ تضمینی در کار نیست، اما تجربه نشان داده OBV یکی از قابلاعتمادترین شاخصهای پیشرو است.»
علاوه بر OBV، دیگر شاخصهای حجمی و مومنتومی مانند حجم تعادلی، شاخص جریان نقدینگی (MFI)، و تحلیل توزیع حجم در نواحی قیمتی میتوانند دید تکمیلی درباره پایداری شکستها یا بازگشتها ارائه دهند. ترکیب سیگنالهای آنچین (مثلاً جریان خالص صندوقها به صرافیها) با تحلیل تکنیکال مبتنی بر حجم غالباً نتایج قابلاستفادهتری برای تصمیمگیری معاملهگران فراهم میکند.
از منظر تحلیل ریسک، باید در نظر داشت که سیگنالهای تکنیکال همیشه کارساز نیستند و اخبار ناگهانی، تغییرات در سیاستهای صرافیها یا رخدادهای فاندامنتال شبکه (مثل بهروزرسانیها، اشکالات امنیتی یا تغییرات مقرراتی) میتوانند بهسرعت دگرگونی ایجاد کنند. بنابراین تلفیق تحلیل فاندامنتال آنچین و تکنیکال حجم معمولاً راهکار محافظهکارانهتری است.
شکست OBV اتریوم بالاتر از مقاومت
چشمانداز قیمت و پیامدهای بازار
در جلسات معاملاتی اخیر، اتریوم عمدتاً بالای سطح 3,000 دلار مقاومت کرده و حول محدوده 3,050 دلار تثبیت شده است؛ با این حال تلاش برای عبور از مقاومت 3,200 دلار تاکنون با دشواری همراه بوده است. از سوی دیگر، جفت معاملاتی ETH/BTC اخیراً خط روند نزولی خود را شکسته که توجه بازار را به قدرت نسبی اتریوم در برابر بیتکوین جلب کرده است.
ترکیب پروفایل عرضه فشردهشونده ناشی از استیکینگ و امانتداری نهادی همراه با سیگنالهای مثبت حجمی میتواند در صورت ناکامی در بازتأمین نقدینگی نقطهای روی صرافیها، فشار صعودی قویتری به بازار وارد کند. یعنی اگر نقدینگی اسپات (spot liquidity) در صرافیها بهسرعت بازیابی نشود و تقاضا همچنان بالا بماند، احتمال فشار قیمتی صعودی افزایش مییابد.
سناریوهای محتمل در این فضا عبارتند از:
- سناریوی صعودی: ادامه کاهش ذخایر صرافی و افزایش استیکینگ همراه با ورود حجم خرید نهادی منجر به جهش قیمتی و آزمون سطوح مقاومت بالاتر میشود؛ در این حالت ETH میتواند بهسرعت شاهد افزایش نوسان و شکستن مقاومتهای مهم باشد.
- سناریوی میانه: کاهش مرحلهای عرضه از طریق استیکینگ و امانتداری منجر به نوسان در محدودههای قیمتی فعلی شود؛ در این حالت بازار نیازمند سیگنالهای بنیادی یا خبری جدید برای جهتگیری قوی است.
- سناریوی نزولی: اگر فشار فروش ناگهانی از طرف نهادهایی که دارایی را بهصورت امانی نگه داشتهاند رخ دهد یا در صورت وقوع شوکهای بیرونی (مانند رخدادهای مقرراتی یا مشکل در زیرساختهای لایه-2)، افتی سریع و شدید در قیمت محتمل خواهد بود؛ در این حالت کمبود نقدینگی میتواند باعث تشدید ریزش شود.
برای معاملهگران و سرمایهگذارانی که بر روی بنیادیهای بلاکچین، بازده استیکینگ و نقدینگی صرافی تمرکز دارند، پیگیری دقیق موجودی صرافیها، جریانهای آنچین، نرخ بازده استیکینگ و دادههای مربوط به لایه-2 و پلها (bridge flows) اهمیت بالایی دارد. ابزارهای تحلیلی آنچین مانند Glassnode، Nansen و سایر ارائهدهندگان داده میتوانند دیدی کاربردی درباره این متریکها فراهم کنند.
همچنین مدیریت ریسک باید در اولویت قرار گیرد: تعیین سطوح ورود و خروج، استراتژیهای پوشش (hedging) برای سرمایهگذاران نهادی و استفاده از اندازه موقعیت مناسب برای معاملهگران خُرد از جمله اقدامات توصیهشده است. در بازارهایی که نقدینگی کم و حرکات ناگهانی محتمل است، رعایت اصول مدیریت سرمایه و دامنهبندی ریسک (position sizing) اهمیت استراتژیک دارد.
در مجموع، کاهش ذخایر اتریوم روی صرافیها یک مولفه کلیدی در بررسی چشمانداز عرضه-تقاضا است. اگر روند جاری ادامه یابد و همزمان تقاضا افزایش پیدا کند، احتمال رخداد فشردگی عرضه و تأثیرات قیمتی قابلتوجه وجود دارد. از اینرو، نظارت مستمر بر متریکهای آنچین، جریانهای صرافی و سیگنالهای حجمی میتواند به شناسایی فرصتها و مدیریت ریسک کمک کند.
سرمایهگذاران باید بدانند که رویدادهای بنیادین شبکه (مثل ارتقاءها، تغییرات پروتکل، یا رویدادهای امنیتی) و تغییر در سیاستهای قانونی میتوانند روندها را بهسرعت تغییر دهند؛ بنابراین اتخاذ ترکیبی از تحلیل آنچین، تکنیکال و ارزیابی ریسک مقرراتی برای تصمیمگیری هوشمندانه توصیه میشود. بهعلاوه، توجه به بازار مشتقات و دفتر سفارشات صرافیها (order books) میتواند سرنخهای اضافی درباره نقدینگی لحظهای و ریسک بازار ارائه دهد.
منبع: cointelegraph
ارسال نظر