8 دقیقه
تقویت نقدینگی فدرال، رشد سهام و چشمانداز محتاطانه کریپتو
چرخش اخیر فدرال رزرو به سمت سیاست پولی نرمتر، بادبانی روشن برای بازار سهام فراهم کرده است، اما مشتقات بیتکوین نشان میدهند که اعتماد بازار به رسیدن BTC به یا بالای ۱۰۰٬۰۰۰ دلار در کوتاهمدت اندک است. فعالان بازار در حال سنجش افزایش نقدینگی در برابر عدم قطعیتهای اقتصاد کلان هستند و معاملهگران آپشن نسبت به همراهی نمایی و پایدار بیتکوین با تغییر سیاست فدرال نگاه تردیدآمیزی دارند. در این ارزیابی باید مفاهیم مرتبط با نقدینگی، ریسک سیستماتیک، و ابزارهای مشتقه بیتکوین مانند قراردادهای کال و پرایموم (premium) لحاظ شود.
تصمیم فدرال و برنامه تامین نقدینگی تشریح شد
فدرال رزرو نرخ بهره را در سطح ۳.۷۵٪ نگه داشت؛ تصمیمی که با آرای متفاوت اعضا همراه بود و در عین حال لحن محتاطانهای درباره ریسکهای تورمی و بازار کار منتقل شد. جروم پاول، رئیس فدرال، به تداوم موانع اقتصادی اشاره کرد و دو عضو کمیته رای به حفظ نرخ در سطح ۴٪ دادند — شکاف آشکاری که برای کمیتهٔ بازار آزاد فدرال (FOMC) نسبتاً غیرمعمول است. مؤثرتر از بحث نرخ برای بازارها، اعلام برنامهای جدید از سوی فدرال برای خرید اوراق خزانه کوتاهمدت بود که در آغاز تا سقف ۴۰ میلیارد دلار مجاز اعلام شد. این حرکت بهعنوان معکوسسازی چشمگیر از سیاست کاهش ترازنامه در سالهای گذشته تفسیر میشود؛ سیاستی که در اوج خود نزدیک به ۹ تریلیون دلار در ۲۰۲۲ بود و هماکنون حدود ۶.۶ تریلیون دلار است.
با تزریق نقدینگی، هدف فدرال افزایش توان اعتباری بانکها، حمایت از رشد اعتبار و تقویت سرمایهگذاری بنگاهها و وامگیری مصرفکنندگان در دورهای از کندی رونق اقتصادی است. بازارهای سهام نسبت به کاهش هزینه تأمین مالی واکنش مثبتی نشان دادهاند، چرا که هزینههای بهره شرکتی کاهش یافته و توانایی شرکتها برای سرمایهگذاری و بازپرداخت بدهیها بهبود مییابد؛ این شرایط همچنین میتواند هزینهٔ وامگیری خانوارها را کم کند و تقاضای مصرفی را تقویت نماید.
طلا/دلار (چپ) در مقابل بیتکوین/دلار (راست)
بازار آپشن بیتکوین احتمال حرکت به ۱۰۰ هزار دلار را پایین قیمتگذاری کرده است
با وجود گرایش فدرال به سیاست انبساطی، بازارهای آپشن بیتکوین میزان اطمینان قابلتوجهی برای رسیدن BTC به ۱۰۰٬۰۰۰ دلار تا اواخر ژانویه نشان نمیدهند. با استفاده از چارچوب ارزشیابی بلک-شولز (Black & Scholes) و فرضیات متداول در قیمتگذاری مشتقات، قرارداد کال ۱۰۰k دلاری با سررسید ۳۰ ژانویه تقریباً احتمال ۷۰٪ را دلالت میدهد که بیتکوین در یا زیر آن استرایک باقی خواهد ماند. پرایمومی که برای خرید آن گزینه امروز لازم است حدود ۳٬۴۴۰ دلار است — رقمی که بهطور قابلتوجهی کمتر از حدود ۱۲٬۷۰۰ دلار پرایموم مشاهدهشده در یک ماه پیش است.
قرارداد کال ۱۰۰ هزار دلاری BTC در Deribit، دلار آمریکا
خریداران آپشن بابت دریافت حق خرید بیتکوین با قیمت ثابت در سررسید، پرایموم را بهصورت پیشپرداخت میپردازند. اگر BTC در پایان دوره زیر ۱۰۰٬۰۰۰ دلار باشد، این قراردادها فاقد ارزش میشوند؛ و اگر بالاتر باشد، سود بالقوه نامحدود خواهد بود. فشردگی قابلتوجه در سطح پرایموم نشان میدهد معاملهگران احتمال یک جهش کوتاهمدت و بزرگ تا ۱۰۰k را کمتر از چند هفته پیش میدانند. این ارزیابی بر مبنای عوامل تکنیکی بازار آپشن، نوسانات ضمنی (implied volatility)، و تغییر در دیدگاههای تامین نقدینگی نهادی شکل میگیرد.
زمانبندی و ریسکهای تقویم فدرال
انقضای ماهیانهٔ ژانویه برای آپشنهای بیتکوین دو روز پس از جلسه بعدی FOMC در ۲۸ ژانویه قرار دارد و این موضوع لایهٔ اضافی از عدم اطمینان اقتصاد کلان را به همراه میآورد. ابزار FedWatch گروه CME در حال حاضر حدود ۲۴٪ احتمال کاهش نرخ بهره در ژانویه را قیمتگذاری کرده است. سر و صدای سیاسی و مالی — از جمله تعطیلی تامین مالی دولت در نوامبر گذشته — جریان دادههای اقتصادی را مبهمتر کرده است و در نتیجه ارزیابی روندهای بازار کار و تورم برای فعالان بازار دشوارتر شده است. این عدم قطعیت میتواند بر بازارهای نرخ بهره، بازدهی اوراق و در نتیجه بر قیمت داراییهای ریسکپذیر مانند سهام و کریپتو تاثیر بگذارد.
چرا در کوتاهمدت سهام ممکن است از بیتکوین پیشی بگیرد
سهام معمولاً به سیاست پولی آسانتر واکنش پیشبینیپذیرتری نشان میدهند: بازده واقعی پایینتر، سهام را نسبیتر جذاب میکند، بهویژه وقتی هزینههای تامین مالی شرکتها کاهش مییابد. نقش بیتکوین در این پویش کمتر قاطع است. سرمایهگذارانی که از اوراق دولت کوتاهمدت خارج میشوند، لزوماً BTC را بهعنوان جایگزین مستقیم خزانهداری یا طلا تلقی نمیکنند؛ زیرا تردیدهایی درباره وضعیت آن بهعنوان دارایی پناهگاه (safe-haven)، نوسانپذیری تاریخی، و سابقه عملکرد کوتاهتر آن نسبت به داراییهای سنتی وجود دارد.
شاخص S&P 500 (چپ) در مقابل بازدهی اوراق پنجسالهٔ آمریکا (راست)
بازده اوراق پنجسالهٔ خزانهداری از حدود ۴.۱٪ شش ماه پیش به حدود ۳.۷۲٪ کاهش یافته است، در حالی که شاخص S&P 500 در همین بازه تقریباً ۱۳٪ رشد داشته است. همزمان، نگرانیها درباره افزایش بدهی دولت ایالات متحده و احتمال تضعیف دلار، ریسکهای تورمی را در دید سرمایهگذاران نگه داشته که میتواند مقداری از سرمایهها را به سمت داراییهای کمیاب سوق دهد — اما این تغییر به شکل تجمع قاطع بیتکوین از سوی نهنگها یا بازارسازها تبدیل نشده است. در عوض، جریان سرمایهها بیشتر به سمت سهام و ابزارهای ریسکپذیر سنتی بوده و ورود پول نهادی به بازار کریپتو هنوز محدود و مرحلهای است.
نهنگها محتاط ماندهاند و محرکها نامشخصاند
نقدینگی حاصل از عملیات فدرال بهروشنایی شرایط اقتصاد کلان کمک کرده است، اما دارندگان عمده بیتکوین — که معمولاً نهنگها نامیده میشوند — و سازندگان بازار حرفهای هنوز نسبت به پشتیبانی از جهش پایدار بالای ۱۰۰k محتاطاند. معاملهگران سیگنالهای متقاطع داراییها را زیر نظر دارند؛ برای مثال افزایش هزینهٔ حفاظت در برابر نکول (credit default protection) در بخشهای فناوری و پیوندی به هوش مصنوعی میتواند گامبهگام بخشی از تخصیص ریسک را از سهام به سمت کریپتو سوق دهد، اما این انتقال آنی و قطعی نیست.
برای اکنون، محرکهای کلیدی که ممکن است رالی بیتکوین را شعلهور کنند — شتاب گرفتن جریانهای نهادی، تغییر واضح ماکرو به سوی انتظارات تورمی بالاتر، یا کاهش معنادار در بازده اوراق خزانهداری — همچنان در حوزه فرضیه و «اگر» باقی ماندهاند. احتمالهای استنباطشده از گزینهها و کاهش پرایموم کال نشان میدهد بازار انتظار دارد هر گونه افزایش قیمت در ژانویه محدود یا کوتاهمدت باشد مگر اینکه محرک بزرگ و غیرمنتظرهای ظاهر شود. بنابراین تحلیلگران و معاملهگران باید به متغیرهایی مانند حجم معاملات نهادی، تغییرات در نوسانات ضمنی، دادههای بخش پولی و تقویم جلسات FOMC توجه کنند.
خلاصه اینکه، اگرچه اقدامات فدرال برای تزریق نقدینگی به طور کلی از داراییهای پرریسک حمایت میکند، بازارهای مشتقات BTC در حال حاضر احتمال محدودی برای شکستن سطح ۱۰۰٬۰۰۰ دلاری تا اواخر ژانویه قیمتگذاری کردهاند. معاملهگران و سرمایهگذاران باید تقویم FOMC، بازبینیهای دادههای کلان، و جریانهای ورودی به محصولات نهادی کریپتو را برای علائمی از تغییر احساسات دنبال کنند. علاوه بر این، بررسی ساختار دفتر سفارشها (order book)، میزان فعالیت نهنگها بر شبکههای بلاکچین، و همچنین دادههای آن-چِین (on-chain metrics) مانند جریانهای ورودی/خروجی صرافیها و تغییرات در کیفپولهای بزرگ برای درک بهتر احتمال یک جهش کوتاهمدت حیاتی است.
منبع: cointelegraph
نظرات
پمپزون
یه جورایی اغراق شده— پرایموم اومده پایین ولی تا وقتی ورودی نهادی ثابت نشه، هر جهشی ممکنه موقت باشه، زیادی خوشبینن بعضیا.
حسین
من تو کار سرمایهگذاری شرکتیام، دیدم کاهش نرخ چقدر سهامو بالا کشید؛ اما کریپتو رو هفتهای نمیشه قضاوت کرد، تجربهم میگه احتیاط باشه.
آستروست
آیا واقعاً بلک شولز برای بیتکوین با این نوسان مناسبِ؟ 🤔 انقضا کوتاهه و فرضیات فرق میکنه، من شک دارم.
کوینسنج
معقول؛ سهام جلوتر میره الان، کریپتو برای موج بعدی منتظر نهادیهاست، شاید نهنگا هم محتاط عمل کنن
راهپالس
وای، تزریق نقدینگی واقعاً سهامو سرحال کرده اما آپشنها میگن ۱۰۰k بعیده تو کوتاهمدت… یه حس محتاط دارم.
ارسال نظر