8 دقیقه
بازگشت قیمتی در اکتبر: رالی Uptober با دیوار نقدینگی روبرو شد
ماه اکتبر با انرژی کلاسیک «Uptober» برای بیتکوین و بازارهای گسترده‌تر ارزهای دیجیتال آغاز شد. تقاضای نهادی قوی، ورود سنگین نقدینگی به ETFهای اسپات ایالات متحده و ازسرگیری تجمع دارایی توسط سرمایهگذاران باعث شد بیتکوین وارد نواحی قیمتی جدیدی شود. با این‌حال یک لیکوئیدیشن رکوردی در یک روز و دفتر سفارشات نازک بخش زیادی از این پیشروی را به سرعت پاک کرد و سرمایهگذاران و معامله‌گران را در انتظار پاسخ به این پرسش گذاشت که قدم بعدی برای بیتکوین، ETFها و بازار کریپتو چه خواهد بود.
جریانهای ETF و قدرت ابتدای ماه
ابتدای ماه با تقاضای قابل‌توجه برای ETFهای اسپات آغاز شد. ورود سرمایه قابل‌توجه از طریق این محصولات باعث شد بیتکوین از باندهای عرضه قبلی عبور کند و به قله‌ای در کوتاه‌مدت دست یابد. شرکت‌های تحلیل داده‌های آنچین و بازار، تجمع قابل توجهی از سوی دارندگان میانی (mid-tier holders) را مشاهده کردند و تمرکز خرید در حوالی سقف‌های جدید افزایش یافت، که این وضعیت تصویری از رالی پشتیبانی‌شده توسط سرمایهگذاران نهادی ارائه کرد. همچنین الگوهای فصلی تاریخی حمایت از دیدگاه صعودی را تقویت کردند؛ اکتبر اغلب یکی از ماه‌های پربازده بیتکوین از منظر درصدی بوده است و این انتظار روانی به افزایش تقاضا کمک کرد.
بازده ماهانه قیمت بیتکوین
چه چیزی باعث بازگشت تند قیمتی شد
در تاریخ 11 اکتبر، یک رخداد سلسلهوار در تسویهٔ موقعیتهای لوریجشده حدود 19 میلیارد دلار از موقعیتهای اهرمی در صرافیها را پاک کرد. این فروش با دفتر سفارشات نازک و تراکم معاملات مشتقه تشدید شد، یعنی نقدینگی استراحت‌کنندهٔ کافی برای جذب فروش ناشی از لیکوئید شدن سریع وجود نداشت. قیمتها تا محدوده پایین صد هزار‌ها سقوط کردند و سپس بخشی از افت را بازیافتند؛ این اتفاق نشان داد وقتی لوریج و عمق بازار همخوانی نداشته باشند، رالی‌ها چقدر شکننده هستند.
نقدینگی، لوریج و ساختار بازار
یکی از مضامین تکرارشونده در گزارش‌ها و یادداشت‌های تحلیلگران بازار این است که حرکات قیمتی با شکاف واضح در نقدینگی تشدید شده‌اند. هنگامی که حجم‌ها در جریان هیجان افزایش یافت، دفتر سفارشات در پلتفرم‌های اصلی به‌طور چشمگیری نازک شد و در مقاطعی برای چند دقیقه تقریباً خالی به‌نظر رسید. نبود عمق بازارسازی این فرصت را فراهم کرد که لیکوئیدیشن‌ها قیمتها را بسیار پرشتاب‌تر از حالت عادی پایین بکشند.
این دینامیک نشان می‌دهد که مدیریت ریسک در مشتقات، نرخهای فاندینگ پرپچوال و موقعیت‌گیری آپشن‌ها تا چه حد برای ثبات قیمتی اهمیت دارند. لوریج اضافه مانند یک گسل پنهان عمل می‌کند: وقتی این گسل می‌شکند، میتواند نوسانات نامعمول و اختلالات موقتی بین قیمت اسپات و تقاضای بنیادی ایجاد کند. به‌عبارت دیگر، هم‌راستا نبودن ساختار عرضه و عمق بازار با سطح لوریج، پتانسیل ایجاد شوک‌های بزرگ را افزایش می‌دهد.
از منظر بازارسازها و ارائه‌دهندگان نقدینگی، چند عامل ساختاری نقش کلیدی داشتند: هزینه‌های تامین نقدینگی (نرخهای سفارش‌گذاری)، سیاست‌های کارمزد بازارسازان، و همچنین انتقال سریع سفارشات بازار (market orders) در همان لحظه که دفتر سفارشات ضعیف بود. در شرایطی که بازار نازک است، حتی سفارش‌های با حجم متوسط نیز می‌توانند لغزش (slippage) شدید ایجاد کنند و باعث شوند سفارش‌های استاپ یا لیکوئید شدن متوالی فعال شوند — الگویی که در رویداد اکتبر مشاهده شد.
نقاط داده‌ای که اهمیت دارند
پژوهشگران بازار چند نشانه سازنده را برجسته کردند که میتواند به بازیابی قیمت کمک کند: اولاً، پاک‌سازی حجم بزرگ لوریج باعث کاهش ریسک ساختاری شد و با حذف بخشی از موقعیتهای اضافی، پایداری نسبی را افزایش داد. ثانیاً، ETFها همچنان شاهد جریانهای ورودی چند میلیارد دلاری در دوره‌ای فشرده بودند که نشان می‌دهد تقاضای نهادی تداوم دارد. ثالثاً، تجمع دارندگان میانی بخش قابل‌توجهی از عرضه در گردش را به سود بازگرداند؛ این امر نشان می‌دهد احتمالاً بخش مهمی از دارایی‌ها به کیف‌پول‌های بلندمدت منتقل شده و از چرخه نوسانی کوتاه‌مدت خارج شده‌اند.
برای تحلیلگران فنی و آنچین، ترکیب این نقاط داده حکایت از این دارد که مجموعه عوامل بازار سالم‌تر از آن چیزی است که در بلندترین لحظات لیکوئیدیشن به‌نظر می‌رسید. از شاخصهای مهمی که باید پیگیری شوند می‌توان به کاهش موجودی بیتکوین در صرافیها، افزایش آدرس‌هایی که انباشت پیوسته دارند، و کاهش سهم موقعیتهای اهرمی در اوپن اینترست مشتقه اشاره کرد. همهٔ اینها نشان‌دهندهٔ کاهش فشار فروش بالقوه و افزایش مقاومت در برابر نوسانات ناگهانی است.
قیمت بیتکوین در مقابل گروه تجمع سرمایه‌گذاری
آیا Uptober هنوز میتواند قوی تمام شود؟
دیدگاه تحلیلگران دوپاره اما محتاطانه خوش‌بینانه است. یکی از سناریوهای بازیابی Uptober مستلزم این است که بازارسازها، خریداران نهادی و ارائه‌دهندگان نقدینگی عمق دفتر سفارشات را بازسازد. اگر نرخهای فاندینگ به سطوح نرمال بازگردد و بازار پرپچوال (perpetuals) ریست شود، این میتواند پایه‌ای سازنده برای ازسرگیری حرکت صعودی فراهم کند. با حذف لوریج بیش از حد، جریانهای ورودی از ETFها و تجمع بلندمدت احتمالاً دوباره کشف قیمت را هدایت خواهند کرد.
از سوی دیگر، اگر ارائه‌دهندگان نقدینگی همچنان محتاط بمانند و بخش مشتقات بازار در یک سمت متمرکز باقی بماند، یک شوک دیگر میتواند قیمتها را پایین بکشد یا دورهٔ تثبیت طولانی‌تری ایجاد کند. در چنین وضعیتی تاثیر روایات فصلی به تنهایی کافی نخواهد بود و روندهای ساختاری بازار (نقدینگی، لوریج، و شفافیت پوزیشن‌ها) نقش محوری پیدا می‌کنند.
در عمل، سناریوی میانی محتمل است: بازیابی نسبی قیمت با نوسانات مقطعی، بازگشت پله‌ای عمق بازار توسط بازارسازها، و تداوم جریانهای ورودی ETFها که با تجمع آنچین تقویت می‌شود. اما این مسیر وابسته به رصد دقیق چند شاخص حیاتی است؛ به‌ویژه نرخ فاندینگ، اوپن اینترست، تغییر در موجودی صرافیها، و رفتار دارندگان میانی و نهنگ‌ها (whales).
چه چیزهایی را سرمایهگذاران باید زیر نظر داشته باشند
- جریانهای ETF و تقاضای نهادی: خرید پایدار در ETFهای اسپات همچنان یکی از ورودی‌های صعودی مهم است؛ پیگیری میزان خالص ورود سرمایه و تفاوت بین ETFها و بازارهای دیگر ضروری است.
- عمق دفتر سفارش و نقدینگی در صرافیهای بزرگ: افزایش عمق دفتر سفارشات ریسک وقوع لیکوئیدیشن فلاش را کاهش می‌دهد و توانایی بازار در جذب سفارش‌های بزرگ را بالا می‌برد.
- نرخهای فاندینگ و اوپن اینترست مشتقات: کاهش لوریج و نرمال شدن نرخ فاندینگ از نشانه‌های سازنده برای ثبات قیمتی است؛ افزایش اوپن اینترست همراه با لوریج بالا هشداردهنده است.
- شاخصهای تجمع آنچین: ادامهٔ انباشت توسط دارندگان میانی و انتقال‌ها به کیف‌پول‌های سرد نشان‌دهندهٔ اعتقاد بلندمدت فراتر از معامله‌گران کوتاه‌مدت است.
جمع‌بندی
Uptober دقیقاً مطابق انتظار پیش نرفت، اما نظریهٔ بنیادین صعودی مرتبط با افزایش پذیرش ETF و علاقهٔ نهادی لزوماً نقض نشده است. رویداد لیکوئیدیشن 11 اکتبر ضعف‌هایی در ساختار بازار را روشن کرد — به‌خصوص دفتر سفارشات نازک و لوریج بالا — اما این نشان‌دهندهٔ فروپاشی تقاضا نبود. اگر نقدینگی بازسازی شود و سطح لوریج پایین بماند، Uptober همچنان میتواند با پایهٔ قوی‌تری به پایان برسد.
برای معامله‌گران کوتاه‌مدت و سرمایهگذاران بلندمدت، هفته‌ها و ماه‌های آتی تعیین‌کننده خواهد بود تا مشخص شود آیا رالی فصلی از سر گرفته می‌شود یا اکتبر به‌عنوان ماهی که بازار توسط محدودیت‌های نقدینگی «ریست» شد، در ذهن‌ها باقی خواهد ماند. در عمل، تحلیل ترکیبی از داده‌های آنچین، رفتار ETFها، وضعیت دفتر سفارشات، و متریکهای مشتقه بهترین راه برای پیگیری سلامت بازار است. استفاده از ابزارهای ریسک‌مدیریتی مناسب، نظیر تعیین سایز موقعیت، استاپ‌های محافظتی و دنبال‌کردن نرخ فاندینگ، برای کاهش خطرات ناشی از نوسانات شدید ضروری است.
در نهایت، باید توجه داشت که بازار ارزهای دیجیتال ذاتاً پویا و به رویدادها حساس است؛ بنابراین تصمیم‌گیری مبتنی بر اطلاعات و سناریونگاری محتاطانه — همراه با پایش مداوم شاخصهای نقدینگی و لوریج — اهمیت حیاتی دارد. ترکیب جریانهای ETF، تجمع بلندمدت آنچین و بازسازی عمق بازار میتواند مسیر رشد را هموار سازد، اما عدم اطمینان باقی است و مدیریت ریسک همچنان در مرکز استراتژی سرمایه‌گذاری خواهد ماند.
منبع: crypto
ارسال نظر