8 دقیقه
ETFهای بیتکوین در هفته منتهی به 23 ژانویه دومین خروج سرمایه بزرگ را تجربه کردند
صندوقهای قابل معامله مبتنی بر بیتکوین (Spot Bitcoin ETFs) در هفته منتهی به 23 ژانویه شاهد خروج خالص چشمگیر معادل 1.33 میلیارد دلار بودند؛ رقمی که آن را به دومین بازخرید هفتگی بزرگ ثبتشده تبدیل میکند. این روند معکوس خرید mạnh نهادی هفتهی قبل را نشان میدهد و تأکید میکند که چگونه نوسان بازار و خبرهای کلان اقتصادی سرمایهگذاران را به کاهش مواجهه با داراییهای رمزارزی وادار کرده است. برای تحلیل جریانهای سرمایه، بررسی روزبهروز خروجها، حجم معاملات و تغییرات دارایی تحت مدیریت (AUM) ضروری است.
فشار فروش متمرکز در اوایل هفته
فشار فروش عمدتاً بین 20 تا 23 ژانویه متمرکز بود. روز دوشنبه شاهد برداشت 483.38 میلیون دلار از ETFهای بیتکوین بودیم و روز سهشنبه بیشترین خروج روزانه هفته با 708.71 میلیون دلار رخ داد. خروجهای وسط هفته کمتر اما پیوسته بودند: 32.11 میلیون دلار در روز چهارشنبه و 103.57 میلیون دلار در روز پنجشنبه. به دنبال این خروجها، مجموع داراییهای خالص تحت مدیریت در ETFهای بیتکوین در تاریخ 23 ژانویه به 115.88 میلیارد دلار کاهش یافت که نسبت به 124.56 میلیارد دلار هفته قبل افت قابلتوجهی را نشان میدهد.
این نوع خروجهای ناگهانی اغلب با عوامل متعددی همبستهاند: انتشار دادههای کلان اقتصادی، تغییرات نرخ بهره مورد انتظار، نقدینگی بازار و نیز رویدادهای خاص صنعت رمزارز. از دیدگاه سرمایهگذاران نهادی، توان عملیاتی بازار یا market depth در زمانهای نوسان میتواند تعیینکننده بماند؛ زیرا برداشتهای بزرگ از ETFها مستلزم فروش محرک در بازار مبنای رمزارزی است که اثرات قیمتی و کشش قیمتی را بهدنبال دارد.
ETFهای اسپات اتریوم نیز خروجهای قابلتوجهی داشتند
ETFهای اسپات اتریوم نیز در همان دوره شاهد خروج خالص معادل 611.17 میلیون دلار بودند که بازتابدهنده همان فرار از داراییهای پرریسک بود. صندوق ETHA متعلق به شرکت بلکراک با خروج حدود 432 میلیون دلار پیشتاز این برداشتها بود که تقریباً 71٪ از کل برداشتها را تشکیل میداد؛ مابقی از سایر صندوقها نشأت گرفت. این تمرکز برداشت در یک محصول بزرگ نشان میدهد که تصمیمات سرمایهگذاری نهادی ممکن است به شدت تحت تأثیر گزینهها و اندازه بازیگران بزرگ بازار باشد.
خروجهای روزانه و تمرکز زمانی
برداشتهای روزانه در مورد ETFهای اتریوم نیز در ابتدای هفته جلوتر بود: 20 ژانویه و 21 ژانویه بهترتیب 229.95 میلیون دلار و 297.51 میلیون دلار خروج ثبت کردند، و سپس برداشتهای کوچکتر 41.98 میلیون دلار و 41.74 میلیون دلار دنبال شد. این الگوی «بارگذاری اولیه» میتواند نشاندهنده واکنش سریع مدیران پورتفوی و الگوریتمهای تجاری به شرایط نوسانی یا اجرای استراتژیهای نقدینگی باشد.
کاهش داراییها و حجم معاملات
کل دارایی خالص ETFهای اتریوم از 20.42 میلیارد دلار در 16 ژانویه به 17.70 میلیارد دلار در 23 ژانویه کاهش یافت، و جریانهای خالص تجمعی محصولات مبتنی بر اتریوم از 12.91 میلیارد دلار به 12.30 میلیارد دلار تنزل کرد. حجم معاملات هفتگی در سراسر ETFهای اتریوم به 6.99 میلیارد دلار رسید که نشاندهنده تعدیل فعال پورتفوی توسط دارندگان نهادی و نیز افزایش معاملات آربیتراژ است. این سطوح حجم معاملات برای تحلیلگران بازار اطلاعات مهمی درباره نقدینگی و فعالیت بازار فراهم میکند.
از منظر فنی، کاهش AUM میتواند به افزایش هزینههای نسبی برای صندوقها منجر شود (مثلاً در صورت وجود هزینههای ثابت نگهداری و نگهداری دارایی)، و در بلندمدت ممکن است بر ساختار هزینه و اسپردهای پیشنهادی ETFها اثر بگذارد. همچنین افت دارایی تحت مدیریت میتواند بر توانایی یک ETF در مدیریت بازخریدهای بزرگ بدون تأثیر قابلتوجه بر بازار دارایی پایه تأثیر بگذارد.
آلتکوینها و جریانهای دیگر صندوقها
همه صندوقهای اسپات رمزارزی در آن هفته منفی نبودند. بهعنوان مثال، ETFهای اسپات سولانا ورودی 9.57 میلیون دلاری ثبت کردند که تنها نتیجه مثبت قابل توجه در میان ETFهای پرچمدار آلتکوین بود. در سوی دیگر، ETFهای اسپات XRP اولین خروج هفتگی خود را از زمان راهاندازی تجربه کردند و پس از سه هفته پیاپی ورودی، 40.64 میلیون دلار برداشت داشتند.
تفاوت بین رفتار صندوقهای مرتبط با بیتکوین/اتریوم و آلتکوینها نشاندهنده چند عامل است: ساختار بازار و نقدینگی بنیادی هر رمزارز، تمرکز سرمایهگذاران نهادی در داراییهای اصلی، و احتمالاً حساسیت هر پروژه به اخبار خاص فنی یا نظارتی. صندوقهای آلتکوین معمولاً نقدینگی کمتری نسبت به بیتکوین و اتریوم دارند و بنابراین کوچکترین فشار فروش ممکن است نوسان قیمت بیشتری ایجاد کند؛ با این حال در برخی مواقع این صندوقها میتوانند بهعنوان ابزار تنوعبخشی در پورتفوی مؤثر ظاهر شوند.
زمینه و روندهای اخیر
این خروجها در پی هفتهای از خرید قوی نهادی رخ داد که منجر به ورودی خالص 1.42 میلیارد دلار برای هفته منتهی به 16 ژانویه شد. در ابتدای ژانویه، ETFها بین ورود و خروج نوسان داشتند: هفته منتهی به 2 ژانویه شاهد ورودی 458.77 میلیون دلاری بود، درحالیکه هفته بعد (منتهی به 9 ژانویه) خروج 681.01 میلیون دلاری ثبت شد. مجموع ورودی خالص تجمعی برای ETFهای بیتکوین از 57.82 میلیارد دلار به 56.49 میلیارد دلار کاهش یافت، و حجم معاملات هفتگی در سراسر ETFهای بیتکوین حدود 17.45 میلیارد دلار بود.
نگاه به این روندهای هفتگی و تجمعی برای تحلیلگران و مدیران دارایی حیاتی است؛ زیرا نوسانات کوتاهمدت میتوانند تصویر بلندمدت جذب سرمایه نهادی را تحریف کنند. علاوه بر این، بررسی نرخ ورود و خروج نسبت به حجم معاملات بازار نقدی (spot market) و بازار مشتقات میتواند نشان دهد که آیا بازار بنیادی ظرفیت جذب فشار فروش را دارد یا اینکه ضربتهای بزرگی در قیمت پدید خواهد آمد.
پیامدها برای سرمایهگذاران
برداشت ناگهانی سرمایه تأکید میکند که چگونه احساسات نهادی میتواند بهسرعت در برابر اخبار کلان و نوسانات کوتاهمدت تغییر کند. برای مدیران پورتفوی و سرمایهگذاران متمرکز بر رمزارز، این دادهها نیاز به مدیریت ریسک منضبط هنگام تخصیص به ETFهای اسپات را تقویت میکند؛ از جمله تعیین حد نوسانهای مجاز، استفاده از دستورهای اجرای کماثر (iceberg یا TWAP/VWAP) برای کاهش انتقال تأثیر بازار و حفظ ذخایر نقدی کافی برای مواجهه با بازخریدها.
علاوه بر این، محصولاتی که به سولانا و سایر آلتکوینها متصل هستند ممکن است در صورت تثبیت ورودیها، مزایای تنوعبخشی ارائه دهند، هرچند این به قیمت افزایش ریسک مرتبط با نقدینگی و نوسان بالقوه همراه خواهد بود. سرمایهگذاران باید دقت کنند که تنوع واقعی وقتی حاصل میشود که همبستگی بین داراییها کاهش یابد؛ بنابراین تحلیل همبستگی بلندمدت بین بیتکوین، اتریوم و آلتکوینها برای ارزیابی جریانهای سرمایه ضروری است.
از منظر سیاستگذاری و نظارتی، جریانهای ETF یک شاخص کلیدی از اشتهای نهادی و سلامت بازار بهشمار میآیند. ناظران بازار و مدیران دارایی باید همواره بر تغییرات جریانها، تفاوتهای بین نقدینگی صندوق و بازار نقدی، و نیز پیامدهای احتمالی ساختار هزینهای و عملیاتی نظارت داشته باشند.
در نهایت، با ادامه تطبیق بازیگران بازار — شامل نهادهای نظارتی، مدیران دارایی و معاملهگران — با پویاییهای بهسرعت در حال تغییر بازار رمزارز، پایش جریانهای ETF همچنان یک شاخص بحرانی از اشتیاق نهادی و وضعیت بازار برای بیتکوین، اتریوم و سایر داراییهای رمزارزی مایع محسوب میشود. توصیه میشود سرمایهگذاران و مشاوران مالی مرتباً گزارشهای جریان سرمایه، دادههای حجم معاملات و اخبار مرتبط را دنبال کنند تا رویههای سرمایهگذاری و مدیریت ریسک خود را بر اساس شرایط روز بازار تنظیم نمایند.
نکات کلیدی برای سرمایهگذاران:
- تعیین محدودههای ریسک و سیاستهای خروج (liquidity buffers) برای مواجهه با بازخرید ناگهانی.
- تحلیل همبستگی داراییها برای سنجش واقعی تنوعبخشی بین بیتکوین، اتریوم و آلتکوینها.
- نظارت روزانه بر حجم معاملات و اسپردهای بازار جهت شناسایی نقاط ضعف نقدینگی.
- درک ساختار هزینهای ETFها و تأثیر احتمالی کاهش AUM بر هزینهها و کارایی صندوق.
منبع: crypto
نظرات
پمپزون
نکته جالب اینکه خروجها روی چند محصول بزرگ متمرکز شده؛ یعنی قدرت تصمیمگیری نهادی میتونه بازار رو شبیه یه بازی جمع کنه. اما آیا این الگو پایدار میمونه؟ باید دادههای هفتگی و ماهانه رو ببینیم، نه فقط واکنش کوتاه
امیر
یه بار تو صندوقای ما هم همینطور شد، هفته هایی اینجوری میاد و میره، مدیریت نقدینگی خیلی مهمه مخصوصا برای آلتکوین ها
کوینکس
واقعا این دادهها کاملن دقیقن؟ یعنی بازیگران بزرگ انقدر سریع واکنش نشون دادن؟ جای تردید داره
داتاکس
اووف، این مقدار خروج؟ ۱.۳ میلیارد تو یه هفته… جدی؟ بازار خیلی حساس شده، باید حواسشون باشه
ارسال نظر