بازگشت سود استلانتیس در سه ماهه دوم؛ چرا بازار قانع نشد؟

سهام درست پس از انتشار آمارها افت کرد. نه به این دلیل که شرکت زیان‌ده شده بود، بلکه چون سرعت بازگشت کمتر از انتظار بسیاری از سرمایه‌گذاران بود. استلانتیس در سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶ به‌وضوح دوباره به سود رسید، اما حاشیه سود عملیاتی ضعیف و عقب‌ماندن از برآوردهای وال‌استریت، شتاب خوش‌بینی بازار سهام را محدود کرد.

وقتی آمریکای شمالی سرعت گرفت

درآمد خالص به ۴۳٫۵ میلیارد یورو رسید که نسبت به فصل مشابه سال گذشته ۱۳ درصد رشد نشان می‌دهد. سود خالص پس از زیان سنگین ۱٫۸۷ میلیارد یورویی در سه‌ماهه دوم ۲۰۲۵، به ۲۹۳ میلیون یورو بازگشت. درآمد عملیاتی تعدیل‌شده با جهش ۲۶۳ درصدی به ۷۷۳ میلیون یورو رسید، اما حاشیه این درآمد هنوز در سطح محدود ۱٫۸ درصد قرار دارد، در حالی که یک سال قبل ۰٫۶ درصد بود. تحویل خودروها در مجموع به حدود ۱٫۵۹۷ میلیون دستگاه رسید که تقریبا ۱۰ درصد رشد سالانه دارد و با احتساب جوینت‌ونچرها، تحویل ترکیبی به ۱٫۶۰۳ میلیون دستگاه رسید.

داستان اصلی در عملکرد منطقه‌ای دیده می‌شود. آمریکای شمالی موتور اصلی احیا بود. تحویل تجمیعی در این منطقه ۳۸ درصد افزایش یافت، درآمد خالص منطقه‌ای را ۳۲ درصد بالا برد و درآمد عملیاتی تعدیل‌شده را از زیان ۴۴۰ میلیون یورویی به سود ۲۸۴ میلیون یورویی رساند. کدام خودروها مسیر را تغییر دادند؟ مدل‌های شاسی‌بلند و پیکاپ، از جمله جیپ گرند واگنیر، داج دورانگوی قدیمی، کرایسلر پاسیفیکای تازه‌سازی‌شده و رم ۱۵۰۰. قوای محرکه به‌روزشده، بازگشت موتورهای وی۸ پرقدرت و گسترش گزینه‌های هیبریدی به تقویت تقاضا کمک کرد. برند رم به‌تنهایی در این فصل حدود ۱۱ درصد افزایش حجم فروش داشت.

اروپا روایت متفاوتی دارد. اروپای گسترده رشد ۵ درصدی تحویل را ثبت کرد، یا اگر حجم لیپ‌موتور را هم در نظر بگیریم ۷ درصد، اما درآمد خالص به دلیل فشار شدید قیمت‌گذاری ثابت ماند. این تنها منطقه‌ای است که حاشیه درآمد عملیاتی تعدیل‌شده منفی گزارش کرده است. گروه برای تغییر این وضعیت به همکاری خود با چین تکیه کرده است. اسپانیا، به‌ویژه کارخانه ساراگوسا، به قطب تولید بومی مدل‌های برقی مقرون‌به‌صرفه‌تر از شریک چینی، لیپ‌موتور، تبدیل خواهد شد.

در سایر مناطق، آمریکای جنوبی رشد ۶ درصدی درآمد و حاشیه درآمد عملیاتی تعدیل‌شده سالم نزدیک به ۹٫۳ درصد را ثبت کرد. خاورمیانه و آفریقا با افت ۸ درصدی درآمد روبه‌رو شدند، اما حاشیه قوی ۱۲٫۸ درصدی را گزارش کردند. آسیا و اقیانوسیه نیز روندهای امیدوارکننده‌ای در درآمد و حاشیه سود نشان داد؛ نتیجه‌ای که مدیران در تماس گزارش مالی بر آن تأکید کردند.

پس مدیریت برای ادامه مسیر چه می‌بیند؟ شرکت راهنمای مالی کل سال خود را تکرار کرد و می‌گوید به اجرای برنامه راهبردی پنج‌ساله خود اطمینان دارد. با این حال، چرخش عملیاتی فوری نیست. پیش‌بینی‌ها از رشد درآمد خالص در محدوده میانی تک‌رقمی و حاشیه درآمد عملیاتی تعدیل‌شده در محدوده پایین تک‌رقمی برای کل سال حکایت دارد. مدیران اکنون فشار ناشی از تعرفه‌ها را برای کل سال بین ۱٫۰ تا ۱٫۲ میلیارد یورو برآورد می‌کنند و قصد دارند تحقیق‌وتوسعه به‌همراه مخارج سرمایه‌ای را در حدود ۶٫۵ تا ۷٫۰ درصد از درآمد خالص نگه دارند.

اعداد فقط بخشی از ماجرا را روایت می‌کنند. بخش دیگر به کار عملیاتی مربوط است: تغییر ترکیب فروش در اروپا، فشرده‌سازی هزینه‌ها و حاشیه سود در بازارهایی که قیمت‌گذاری ضعیف است و گسترش همکاری‌ها برای عرضه خودروهای برقی اقتصادی. آیا استلانتیس می‌تواند احیای آمریکای شمالی را به یک موتور سودآوری جهانی و پایدار تبدیل کند؟ فعلا این گروه جلوی خون‌ریزی مالی را گرفته است، اما رسیدن به سلامت پایدار هنوز در حال انجام است.