12 دقیقه
Bitcoin and equities diverge in the second half of 2025
در طول نیمه دوم سال ۲۰۲۵، مسیر حرکت بیتکوین روزبهروز از بازارهای سهام سنتی فاصله گرفت. در حالی که شاخصهای اصلی بورس آمریکا تحت تأثیر انتظارات کاهش سیاست پولی به رشد ادامه دادند، بیتکوین پس از ثبت سقفهای تاریخی تابستانی با یک اصلاح قابلتوجه روبهرو شد. این واگرایی نگرش معاملهگران، سرمایهگذاران سازمانی و فعالان بومی حوزه رمز ارز (crypto-native) را نسبت به همبستگی بیتکوین با داراییهای سنتی دگرگون کرده است و نشان میدهد که همبستگیها در بازارهای امروزی پویا و مشروطاند.
Macro backdrop: Fed rate cuts and mixed risk appetite
بانک مرکزی ایالات متحده (Federal Reserve) در نیمه دوم ۲۰۲۵ کاهشهای متعددی در نرخ بهره انجام داد که به افزایش خوشبینی در میان سهامها دامن زد. سومین کاهش نرخ سال در اوایل دسامبر باعث تقویت شاخصهای سهام شد، در حالی که بیتکوین ابتدا افت کرد و سپس بخشی از افت خود را جبران نمود. این گسست میان بازار رمز ارزها و بورس نشاندهنده تغییر در ساختار جریان سرمایه است؛ بهطور فزایندهای سرمایهای که به داراییهای دیجیتال وارد میشود با رالیهای سنتی «ریسکپذیر» (risk-on) همگام نیست و این موضوع اهمیت درک میکروساختار بازار کریپتو و نیز تأثیر ابزارهای مشتقه را برجسته میکند.
Month-by-month: Events that widened the gap
July — GENIUS Act fuels crypto optimism
در ماه جولای، سهام به دلیل گزارشهای سود مناسب شرکتها و افزایش تمایل به ریسک رشد کردند. اخبار مربوط به سیاستهای تجاری بهطور موقت بازارها را متلاطم کرد، اما تمرکز سرمایهگذاران سریعاً به عوامل بنیادی شرکتها بازگشت. در تاریخ ۹ جولای، شرکت Nvidia به ارزش بازاری حدود ۴ تریلیون دلار رسید و شاخصهای S&P 500 و Nasdaq حتی پس از اعلام تعرفههای جدید ایالات متحده، رکوردهای تازهای ثبت کردند.
بازارهای رمز ارز نیز از این تحرکات بهره بردند: بیتکوین در پایان جولای حدود ۸.۱۳٪ رشد داشت که قویترین عملکرد ماهانه در نیمه دوم سال تا آن مقطع بود. تصویب و امضای قانون GENIUS (قانون GENIUS) موجی از اطمینان را به بخشهایی مانند کسبوکارهای استیبلکوین و گروههایی که خواهان وضوح مقررات بودند تزریق کرد؛ این موضوع بهعنوان کاتالیزوری برای تخصیص سرمایه از سوی سرمایهگذاران خرد و نهادی عمل نمود و نشان داد که شفافیت تنظیمگری میتواند نقدینگی و ورود سرمایه را تسهیل کند.
Equities crab walk, while Treasurys and stablecoins lift crypto
August — Monetary outlook and Ether’s surge
ماه آگوست تحتتأثیر انتظارات کاهش نرخ توسط فدرال رزرو قرار داشت. با تضعیف دلار آمریکا و تشدید جریانهای ریسکپذیر، بیتکوین در ۱۴ آگوست به سقف تاریخی جدید نزدیک ۱۲۴٬۰۰۰ دلار صعود کرد. سمپوزیوم Jackson Hole و اظهارات نرمتر جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، در اواخر ماه دیدگاه کاهش نرخ را تقویت کردند؛ عاملی که همزمان به صعود اتریوم و ثبت رکوردهای جدید برای ETH کمک نمود.
در حالی که سهام پیشروی کردند، بیتکوین نتوانست شتاب اوج خود را حفظ کند. پس از یک جهش کوتاهمدت پس از سخنان پاول، بیتکوین وارد فاز اصلاحی بزرگتری شد و تا پایان آگوست از مسیر رالی کلی بازار جدا شد. بیتکوین ماه را با افت حدود ۶.۴۹٪ نسبت به سقفهای قبلی به پایان رساند که نشاندهنده حساسیت ارز دیجیتال نسبت به ترکیب دادههای درونزنجیرهای، نقدینگی مشتقه و رفتار معاملهگران اهرمی بود.
The Fed’s dovish signal sends Ether to new highs
September — Historic ‘red September’ avoided
سپتامبر بهطور تاریخی ضعیفترین ماه بیتکوین محسوب میشود؛ با این حال در سال ۲۰۲۵، بیتکوین برخلاف این سنت عمل کرد و برای سومین سپتامبر متوالی رشد ثبت نمود. کاهش ۲۵ واحد پایهای نخست فدرال رزرو که در واکنش به نرم شدن دادههای بازار کار انجام شد، از داراییهای ریسکپذیر حمایت کرد و به یک بهبود نسبی در بازار کریپتو کمک نمود. بیتکوین ماه را با رشد حدود ۵.۱۶٪ به پایان رساند، در حالی که سهام به رشد سهماهه خود ادامه دادند.
نکته قابل توجه این است که اختلاف عملکرد بیتکوین و سهام در چنین مواقعی میتواند مرتبط با تفاوت در ترکیب سرمایهگذاران باشد: سرمایهگذاران نهادی که از بازار سهام به سمت داراییهای دیجیتال میآیند معمولاً افق سرمایهگذاری و حساسیت متفاوتی نسبت به عوامل کلان دارند، در حالی که معاملهگران خُرد و بازیگران بومی کریپتو بیشتر تحت تأثیر سیگنالهای درونزنجیرهای، فعالیت در دیفای و اخبار مختص توکنها قرار میگیرند.
October — Liquidations and political shocks
اکتبر با ثبت سقف تاریخی دیگر برای بیتکوین در ۶ اکتبر شروع شد، اما ماه بهسرعت به سمت نوسان شدید حرکت کرد. یک رویداد بزرگ لیکوئیدیشن (liquidation) تقریباً ۱۹ میلیارد دلار از موقعیتهای اهرمی را پاک کرد که بزرگترین رویداد از این نوع در تاریخ بیتکوین بود؛ این پدیده ناشی از ترکیبی از سازوکارهای مبتنی بر قراردادهای آتی، استفاده متمرکز از اهرم و یک خطای قیمتی در یکی از صرافیهای بزرگ بود.
عامل محرک آن یک پست پر سروصدا در شبکههای اجتماعی بود که تهدید به وضع تعرفه ۱۰۰٪ بر واردات چین کرد. این اظهار نظر موجب حرکت ریسکگریز در بازارهای جهانی شد و لیکوئیدیشن اجباری موقعیتهای اهرمی در بازار کریپتو را تشدید کرد. در حالی که بازار سهام توانست از شوک تجاری برگشت کند، شدت افت بیتکوین بیشتر شد و اکتبر را با عملکردی منفی پشت سر گذاشت؛ وضعیتی که پس از سالها عملکرد قابلتوجه فصل پاییز برای بیتکوین غیرمنتظره بود.
Bitcoin’s upgrade divides the community as Knots nodes rise as alternatives
November — Shutdown resolution but deepening crypto sell-off
نوامبر که بهطور تاریخی یکی از بهترین ماهها برای بیتکوین بوده، در سال ۲۰۲۵ بدترین عملکرد ماهانه BTC را رقم زد. فشار فروش عمیق شد و قیمتها در اواسط ماه به زیر ۱۰۰٬۰۰۰ دلار سقوط کردند؛ در نتیجه بیتکوین در نوامبر حدود ۱۷.۶۷٪ افت ثبت کرد. این کاهش نشاندهنده ترکیبی از عوامل درونی بازار کریپتو—از جمله لیکوئیدیشنها، نگرانیهای مربوط به ارتقاهای فنی و بحثهای حاکمیتی—و نیز کاهش جذابیت موقتی سرمایهگذاران بود.
در مقابل، بازار سهام عمدتاً در محدوده نوسان قرار داشت؛ زیرا تعطیلی دولت ایالات متحده (government shutdown) نهایتاً حل و فصل شد و سرمایهگذاران بین هیجان نسبت به هوش مصنوعی (AI) و نگرانیهای مربوط به ارزشگذاری توازن برقرار کردند. گزارش سود قوی Nvidia در اواخر ماه به تثبیت بخش فناوری کمک کرد و تفاوت واضحی در محرکهای سهام و داراییهای دیجیتال را برجسته ساخت؛ جایی که سهام بیشتر تحت تأثیر دادههای بنیادی شرکتها و احساس کلی بازار قرار داشت و کریپتو تحت تأثیر ساختار بازار و رویدادهای درونزنجیرهای نیز قرار میگرفت.
November is historically Bitcoin’s best month, but it was the worst month of 2025
Key market structure drivers behind the decoupling
1. Increased futures and leverage exposure in crypto
وابستگی بالای بازار کریپتو به مشتقات و اهرم باعث تشدید حرکات نزولی شده است. زمانی که لیکوئیدیشنها زنجیرهای رخ میدهند، افت قیمت میتواند مستقلاً و با سرعت بیشتری نسبت به بازارهای سنتی تسریع شود. رویداد اکتبر و پاکسازی حدود ۱۹ میلیارد دلار نشان داد که عناصر ساختاری در تجارت کریپتو—از جمله قراردادهای دائمی (perpetual swaps)، تمرکز اهرم در گروهی از بازیگران و نواقص مخصوص یک صرافی—میتوانند نوسانی ایجاد کنند که در بازارهای سهامی منعکس نمیشود. در عمل، این به معنای آن است که مدیریت ریسک، اندازهگیری اهرم و شفافیت در بازار مشتقه برای سرمایهگذاران نهادی و معاملهگران کوتاهمدت حیاتی است.
2. Regulatory shifts and on-chain debates
پیشرفتهایی در حوزه مقررات مانند تصویب قانون GENIUS موجب تقویت احساسات مثبت در بازار کریپتو در جولای شد، اما بحثهای حکمرانی داخل جوامع توسعهدهنده و اپراتورهای نود بیتکوین اصطکاکهای جدیدی ایجاد کرد. یک پیشنهاد ارتقا جنجالی برای تسهیل درج دادههای دلخواه در زنجیره (arbitrary on-chain data) شرکتکنندگان را تقسیم کرد. این مناقشه موجب افزایش استقبال از پیادهسازیهای جایگزین بیتکوین مانند Bitcoin Knots میان کاربرانی شد که نسبت به برخی تغییرات در Bitcoin Core محتاط بودند. در نتیجه، بحثهای فنی و حاکمیتی میتوانند بر اعتماد شبکه، رفتار اپراتورهای نود و در نهایت بر قیمت تأثیر بگذارند—بهویژه زمانی که مخاطرات فنی با فشار فروش اهرمی همزمان شود.
3. Differing investor bases and capital flows
با وجود افزایش تخصیص نهادی به داراییهای دیجیتال، بسیاری از ورودکنندگان جدید سرمایهگذارانی متمرکز بر سهام هستند که کریپتو را به عنوان یک دارایی ریسک در پرتفوی کلی خود مینگرند. در همین حال، جریانهای خرد و بازیگران بومی کریپتو به سیگنالهای درونزنجیرهای، فعالیت در پروتکلهای دیفای و تحولات مختص توکنها حساسترند. این تفاوت در محرکها میتواند باعث شود بیتکوین با سهام واگرا شود—بهخصوص وقتی اخبار کلان اقتصادی به نفع سهام باشد در حالی که اخبار مربوط به فضای کریپتو وضعیت منفی را القا کند. افزون بر این، ساختار تخصیص سرمایه در صندوقهای ETF اسپات بیتکوین، صندوقهای سرمایهگذاری و بازارهای آتی نیز مسیرهای جریان سرمایه را تغییر میدهد و میتواند همبستگیها را کوتاهمدت یا میانمدت دگرگون سازد.
Milestones, price targets and outlook into year-end
علیرغم عقبنشینی قیمت، بیتکوین در سال ۲۰۲۵ چندین نقطه عطف قابل توجه ثبت کرد؛ از جمله سقفهای تاریخی متعدد و نیز ادامه روند شکستن سنت تاریخی ضعیف سپتامبر برای سومین سال پیاپی. تا اوایل دسامبر، بیتکوین کمی بهبود نشان داد و در زمان گزارش حدود ۲٪ افزایش ماهانه را تجربه کرد، در حالی که شاخصهای اصلی سهام نیز رشدهای متوسطی داشتند. این همزمانی جزئی در برگشت قیمتی حاکی از آن است که بازارها هنوز هم میتوانند در برخی دورهها جهتهای مشابهی را دنبال کنند اما دلایل بنیادی یا ساختاری متفاوتی محرک حرکت هستند.
Analyst revisions and market expectations
خوشبینی نسبت به جهش قیمتی بیتکوین در پایان سال در میان برخی از پیشبینیکنندگان کاهش یافت. تیمهای تحقیقاتی بانکهای بزرگ و مؤسسات سرمایهگذاری اهداف قیمتی خود را تعدیل کردند: برای نمونه، Standard Chartered پیشبینی پایان سال خود را از ۲۰۰٬۰۰۰ دلار به ۱۰۰٬۰۰۰ دلار کاهش داد و اهداف بلندمدت را به آینده موکول کرد. این بازبینیها تنها بازتاب حرکت قیمت نیستند؛ بلکه نشاندهنده بازتنظیم فروض کلان، زمانبندی پذیرش (adoption timelines) و نیز سناریوهای احتمالی در مورد سیاست پولی و تنظیمگری است. برای سرمایهگذاران نهادی، اینگونه تجدیدنظرها اهمیت سناریوپردازی و مدیریت ریسک را در استراتژی تخصیص دارایی یادآور میشود.
What traders should watch
شاخصها و محرکهای کلیدی که باید زیر نظر داشت عبارتند از: راهنمایی فدرال رزرو در مورد مسیر نرخ بهره، جریانهای نهادی به بازارهای اسپات و آتی، معیارهای درونزنجیرهای (مانند آدرسهای فعال، جریانهای خالص صرافی و سوزاندن توکنها)، و تحولات مرتبط با مقررات استیبلکوین. پایداری و قابلیت اطمینان صرافیها و ساختار بازار مشتقه نیز حیاتی است—زیرا یک اشکال یا خطا در یک پلتفرم میتواند قبلاً به لیکوئیدیشنهای گسترده و اثرات سیستمی منجر شود. علاوه بر این، نظارت بر شاخصهای عمق بازار، نسبت موقعیتهای شورت به لانگ و حجم معاملات آتی میتواند به درک فشارهای اهرمی و نقاط حساس کمک نماید.
Conclusion: A more nuanced correlation story
مسیر بیتکوین در نیمه دوم ۲۰۲۵ نشان میدهد که همبستگی بین کریپتو و سهام دینامیک و وابسته به زمینه است. در حالی که سرمایهگذاران سنتی بهطور فزایندهای به داراییهای دیجیتال تخصیص میدهند، بیتکوین کماکان میتواند زمانی که مخاطرات ساختاری مختص کریپتو، بحثهای حکمرانی یا لیکوئیدیشنهای ناشی از اهرم برجسته میشوند، بهطور قابلتوجهی از بازار سهام جدا شود. برای معاملهگران و تخصیصدهندگان نهادی، نتیجهگیری روشن است: همبستگی باید بهعنوان یک شرطی (conditional) در نظر گرفته شود، عوامل ریسک درونزنجیرهای و برونزنجیرهای را نظارت کنید، و میکروساختار منحصر بهفرد بازار کریپتو را هنگام تدوین استراتژی تخصیص و مدیریت ریسک مد نظر داشته باشید. همچنین ترکیب دادههای مبتنی بر زنجیره، تحلیل جریانهای نقدینگی و فهم دقیق بازار مشتقه میتواند بینش عملیتری نسبت به روندهای قیمتی آینده فراهم آورد.
منبع: cointelegraph
ارسال نظر